탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 가장 빠르게 성장하고 있는 탈중앙화 파생상품 거래소(Perpetual DEX)에 대해 이야기하고자 한다. 비트코인 현물 거래로 시작된 블록체인 거래소는 중앙화된 선물 거래소(CEX)의 등장으로 폭발적인 성장을 이루었다. 하지만 FTX 사태에서 보았듯, 중앙화 거래소는 해킹, 운영자의 도덕적 해이, 그리고 투명성 부족이라는 근본적인 위험을 안고 있다. 이러한 문제를 해결하기 위해 등장한 Perpetual DEX는 중앙화 거래소의 편리함에 탈중앙화의 신뢰를 더하며 새로운 패러다임을 제시하고 있다. 이 글을 통해 Perpetual DEX가 어떻게 작동하며, GMX, dYdX, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 주요 프로젝트들이 어떤 기술적 차별점을 가지고 있는지 심층적으로 분석하고자 한다.
1. 중앙화 거래소의 한계: 왜 탈중앙화가 필요한가?
바이낸스(Binance)나 OKX와 같은 중앙화 거래소(CEX)는 사용자가 편리하게 선물 거래를 할 수 있도록 모든 과정을 중앙화된 서버에서 처리한다. 주문 체결은 즉각적이고, 유동성은 풍부하며, 수수료는 저렴하다. 하지만 이 모든 편리함은 사용자가 자신의 자산을 거래소에 위탁(Custody)해야 한다는 것을 전제로 한다.
- 신뢰 리스크: 사용자는 자신의 자산에 대한 통제권을 잃는다. 거래소가 파산하거나, 해킹당하거나, 운영자가 자금을 횡령할 경우, 사용자의 자산은 순식간에 사라질 수 있다. 이는 블록체인의 핵심 가치인 '탈중앙화'와 '비수탁형(Non-Custodial)'에 정면으로 위배되는 행위다.
Perpetual DEX는 이러한 신뢰 리스크를 제거하며, 사용자 자산에 대한 통제권을 사용자에게 온전히 되돌려준다. 하지만 이를 위해서는 중앙화 거래소에 필적하는 성능과 유동성을 확보해야 한다. Perpetual DEX는 이 문제를 해결하기 위해 각기 다른 기술적 접근법을 취하고 있다.
2. 탈중앙화 파생상품 거래소의 두 가지 기술적 모델
Perpetual DEX는 크게 두 가지 기술적 모델로 나뉜다.
2.1. 가상 유동성 풀(Virtual Liquidity Pool) 모델: GMX
GMX는 전통적인 오더북(Order Book) 방식이 아닌, 유동성 풀(Liquidity Pool)을 활용하여 선물 거래를 가능하게 한다.
- 기술적 원리: GMX는 GLP(GMX Liquidity Provider)라는 단일 유동성 풀을 운영한다. 이 풀은 비트코인, 이더리움, 스테이블코인 등 다양한 자산으로 구성되어 있으며, 투자자들이 이 풀에 유동성을 제공하면 그 대가로 거래 수수료와 보상을 받는다. 사용자가 GMX에서 선물 거래를 할 때, 그 상대방은 특정 개인 트레이더가 아니라 이 거대한 유동성 풀이 된다.
- 장점:
- 높은 유동성 효율성: 하나의 풀에 모든 유동성이 모이므로, 특정 종목의 유동성 부족 문제를 겪지 않는다.
- 단순한 구조: 오더북이 필요 없어 기술적 구현이 상대적으로 단순하며, 가스비가 저렴하다.
- 단점:
- LP 리스크: 유동성 제공자(LP)는 거래소의 상대방이 되므로, 거래자들이 수익을 올리면 LP는 손실을 입는 'LP 리스크'에 노출된다.
- 슬리피지(Slippage) 문제: 오더북이 없어 대규모 거래 시 슬리피지가 발생할 수 있다.
2.2. 온체인/오프체인 오더북(Order Book) 모델: dYdX, Hyperliquid
이 모델은 중앙화 거래소와 유사하게 매수/매도 주문이 쌓이는 오더북을 사용한다. 하지만 이 오더북을 블록체인 기술을 사용하여 탈중앙화 방식으로 구현한다.
2.2.1. dYdX: 오프체인 매칭, 온체인 정산
dYdX는 오더북 모델의 선구자다. 이들은 오프체인에서 오더 매칭을, 온체인에서 정산을 처리하는 하이브리드 방식을 채택했다.
- 기술적 원리: 사용자의 주문은 dYdX의 중앙화된 서버(오프체인)로 전송되어 실시간으로 매칭된다. 매칭된 거래의 최종 결과는 스타크웨어(StarkWare)의 ZK 롤업(ZK Rollup) 기술을 통해 이더리움 메인넷에 안전하게 기록된다. 이는 중앙화된 오더북의 속도와 탈중앙화된 블록체인의 보안을 결합한 방식이다.
- 장점:
- 압도적인 성능: 오프체인 매칭 덕분에 밀리초 단위의 빠른 체결 속도를 자랑한다.
- 강력한 보안: ZK 롤업을 사용하여 최종 정산의 유효성을 수학적으로 증명하므로, 신뢰 리스크를 최소화한다.
- 단점:
- 탈중앙화의 타협: 오더 매칭 과정이 여전히 중앙화된 서버에 의존하므로, 완전한 탈중앙화라고 보기 어렵다는 비판을 받는다.
2.2.2. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid): 온체인 오더북의 혁신
하이퍼리퀴드는 dYdX의 단점을 보완하며 등장한 프로젝트다. 이들은 '오프체인 오더북, 온체인 정산' 모델을 한 단계 더 진화시켰다.
- 기술적 원리: 하이퍼리퀴드는 독자적인 하이퍼리퀴드 L1 블록체인을 사용한다. 이 블록체인은 거래소 운영에 최적화되어 있다. 사용자의 주문은 이 독자적인 블록체인에 바로 기록되고, 실시간으로 매칭된다. 즉, 오더북 자체가 탈중앙화된 블록체인에 존재한다.
- 장점:
- 진정한 온체인 오더북: 오더 매칭 과정이 중앙화된 서버에 의존하지 않고, 탈중앙화된 블록체인 위에서 이루어진다. 이는 검열 저항성과 투명성을 극대화한다.
- 압도적인 성능: 거래소 운영에 최적화된 블록체인이므로, 중앙화 거래소에 버금가는 초고속 거래 환경을 제공한다.
- 단점:
- 탈중앙화의 정도: 독자적인 블록체인인 만큼, 검증자 네트워크가 아직 충분히 분산되지 않았다는 비판을 받는다.
3. 탈중앙화 파생상품 거래소의 미래 전망
Perpetual DEX는 중앙화 거래소에 필적하는 성능과 유동성을 확보하며 새로운 시장을 열고 있다. 앞으로의 발전은 다음과 같은 방향으로 이루어질 것이라고 예측한다.
- 기술적 융합: GMX의 유동성 풀 모델과 하이퍼리퀴드의 온체인 오더북 모델이 결합된 하이브리드 형태의 Perpetual DEX가 등장할 수 있다.
- 상호운용성 강화: 각기 다른 레이어 2 위에서 작동하는 Perpetual DEX들이 상호 연결되어 유동성을 공유하는 기술이 발전할 것이다. 레이어제로(LayerZero)와 같은 크로스체인(Cross-chain) 프로토콜이 이 역할을 담당할 것이다.
- 사용자 경험 개선: 현재의 복잡한 지갑 연결과 가스비 문제는 계정 추상화(Account Abstraction)와 같은 기술로 해결될 것이다. 이는 일반 사용자들의 Perpetual DEX 접근성을 획기적으로 높일 것이다.
탈중앙화 파생상품 거래소는 단순히 거래의 편리함을 넘어, 금융 시스템의 투명성과 신뢰를 블록체인에 각인시키는 중요한 기술이다. 이는 미래 금융의 새로운 기반이 될 것이라고 생각한다.